伴隨直營(yíng)化改造持續(xù)推進(jìn),公司終端零售管理提效,供應(yīng)鏈反應(yīng)提速。核心品牌市場(chǎng)知名度和美譽(yù)度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,未來(lái)伴隨旗下其他品牌導(dǎo)入線(xiàn)上,預(yù)計(jì)其品牌影響力和市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大;同時(shí),電子商務(wù)和禮品團(tuán)購(gòu)等新銷(xiāo)售模式的逐漸完善和成熟預(yù)計(jì)將帶來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。品牌和品類(lèi)結(jié)構(gòu)的擴(kuò)充將驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　
　　公司在鞏固一、二線(xiàn)市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)的同時(shí),向三、四線(xiàn)城市下沉,新市場(chǎng)的開(kāi)辟帶來(lái)一定的收益增量。公司采用多品牌運(yùn)作策略,滿(mǎn)足消費(fèi)者多元化個(gè)性需求和對(duì)高品質(zhì)生活方式的追求;此外,在品類(lèi)上不局限于傳統(tǒng)的床上用品,還延伸至毛巾、浴巾、地墊、香氛、拖鞋、家居服等領(lǐng)域,豐富的品牌和品類(lèi)結(jié)構(gòu)將為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提供有力支撐。
　　
　　公司2012年階段性激進(jìn)擴(kuò)張,在13年市場(chǎng)整體疲弱背景下,單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓�波�?dòng)。14年起,在上年同期低基數(shù)前提下,公司運(yùn)營(yíng)提效及終端價(jià)格回穩(wěn)帶動(dòng)毛利率整體上升,業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@提升;伴隨公司調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)及提升終端零售能力,銷(xiāo)售、管理費(fèi)用保持相對(duì)低位增速,同時(shí),公司加大新品研發(fā)力度,持續(xù)增進(jìn)市場(chǎng)推廣以擴(kuò)大品牌影響力,產(chǎn)品銷(xiāo)售情況回暖,修正前期擴(kuò)張策略效果已現(xiàn)。
　　
　　公司目前渠道仍以加盟為主,伴隨直營(yíng)化改造持續(xù)推進(jìn),終端零售管理提效,供應(yīng)鏈反應(yīng)提速。公司一方面通過(guò)組織架構(gòu)優(yōu)化,將IT部門(mén)提升到企業(yè)管理中心的高度,為零售終端運(yùn)營(yíng)提供綜合信息支持;另一方面,專(zhuān)注于產(chǎn)品自主設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā),深化新品牌培育及產(chǎn)品品類(lèi)延伸,以支撐公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。多品牌運(yùn)作策略下,公司核心品牌“羅萊”市場(chǎng)知名度和美譽(yù)度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,未來(lái)伴隨公司將旗下其他品牌導(dǎo)入線(xiàn)上,預(yù)期其品牌影響力和市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步擴(kuò)大;同時(shí),公司繼續(xù)深化信息應(yīng)用,加大對(duì)電子商務(wù)和禮品團(tuán)購(gòu)兩大新渠道的投入與支持力度,其銷(xiāo)售模式的逐漸完善和成熟預(yù)計(jì)將帶來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2014-16年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為3.78、4.32、4.99億元,同增13.71%、14.45%、15.44%,對(duì)應(yīng)EPS分別1.35、1.54、1.78元。考慮到相關(guān)可比公司15年P(guān)E區(qū)間在14x-24x,給予公司2015年18xPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.72元,增持評(píng)級(jí)。
　　
　　不確定性因素。零售市場(chǎng)持續(xù)低迷,終端需求不振,原材料、租金及人力成本持續(xù)提升的風(fēng)險(xiǎn)。